트럼프 행정부의 관세정책 실행, 그래도 금리는 4% 미만일 것

1장. 트럼프 관세 정책의 개요

 

관세는 왜 부과하는가 ? 

1. 무역수지 적자와 산업 보호

1) 무역적자 해소 압박

미국은 오랜 기간 중국과의 무역에서 만성적인 적자를 기록해 왔습니다. 특히 트럼프 행정부 시기에는 “중국이 값싼 상품을 미국으로 대량 수출함으로써 미국 제조업을 위협하고, 결과적으로 미국의 무역적자를 키우고 있다”는 인식이 확산되었습니다.

• 목표: 관세를 높여 중국산 제품의 가격 경쟁력을 떨어뜨리고, 그만큼 미국의 무역수지를 개선하려고 한다는 것입니다.

2) 자국(미국) 산업 보호

미국 정부 입장에서는 중국과의 경쟁에서 뒤처진 미국 내 제조업·전통산업을 보호해야 할 정치적 필요가 있었습니다. 관세가 부과되면 해외 상품 가격이 인상되고, 이에 따라 상대적으로 미국 내 생산품이 가격에서 유리해집니다.

• 보호무역 정책: ‘우선 미국 기업부터 살리겠다(America First)’는 정치 구호와 맞물려, 관세가 보호무역의 핵심 수단으로 작동합니다.

3) 무역협상에서의 레버리지(Leverage)

관세는 단순히 ‘세금’의 의미를 넘어, 상대국에 압박을 가하는 강력한 정치·외교적 수단으로 쓰입니다. 특히 미·중 무역갈등 과정에서 미국은 “관세를 높이겠다”고 공언함으로써 중국 측에 시장 개방이나 지적재산권 보호 강화 등 여러 양보 조치를 이끌어내려 했습니다.

“우리가 관세를 더 올릴 수 있다. 그러니 중국은 우리가 요구하는 조건을 수용해라.”

이런 식으로 관세 위협이 협상의 지렛대가 됩니다.

4) 지적재산권(IP) 보호와 기술 이전 문제

트럼프 행정부는 “중국이 미국 기업의 기술을 강제로 이전 받도록 강제하며, 지적재산권을 침해하고 있다”고 주장했습니다. 이에 대한 불만이 무역갈등의 근본적 출발점 중 하나였고, 이를 바로잡기 위해 관세 인상을 전면에 내세웠습니다.

• 중요성: 4차 산업혁명 시대에는 기술력이 국가 경쟁력으로 직결되므로, 지적재산권 문제는 단순히 ‘돈’ 문제가 아니라 미래 패권과도 연관됩니다.

 

관세로 인한 효과와 부작용

1) 미국 입장에서 기대하는 효과

• 수입 감소 → 국내 생산 확대: 관세로 수입품 가격이 올라가면, 그만큼 미국 내에서 생산하려는 유인이 높아질 것으로 기대.
• 무역수지 개선: 적어도 단기적으로는 미국이 중국으로부터 수입하는 규모가 줄면서 무역적자 폭이 완화될 수 있음.
• 협상 우위 확보: 상대국이 합의에 응하지 않으면 관세를 더 높이는 형태로 지속 압박.

2) 현실적 부작용

• 소비자 물가 상승: 관세가 인상되면, 그 부담은 결국 기업이나 소비자가 떠안게 됩니다. 생활 필수품부터 전자제품, 자동차까지 가격이 오를 수 있어, 소비자 부담이 커집니다.
• 수출 기업도 타격: 중국이 미국 관세에 대한 맞대응(보복관세)을 하면, 미국 내 수출 기업도 타격을 입습니다. 특히 농산물, 자동차 등 중국 시장 의존도가 높은 산업이 피해를 보기 쉽습니다.
• 글로벌 공급망 혼란: 부품·중간재를 중국에서 조달하던 미국 기업들은 관세 탓에 공급망을 재편해야 하고, 이는 추가적인 비용과 시간 소요로 이어집니다.

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1) 트럼프 행정부의 관세율 목표

트럼프 전 대통령이 재집권한다면, 1차 임기 때와 유사하게 관세를 무역협상의 핵심 수단으로 활용할 수 있다는 가정이 제기됩니다. 구체적으로는 다음과 같은 관세율 목표가 언급됩니다.

1. 중국산 제품: 최대 60%의 고율 관세 부과를 목표로.
2. 캐나다 및 멕시코산 제품: 25% 관세 부과.
3. 기타 국가 수입품: 평균 10~20% 수준의 관세 적용.

이 목표치는 정치적·외교적 입장에서는 협상의 지렛대를 극대화하기 위한 숫자일 수 있습니다. 그러나 경제적 충격을 고려할 때, 실제로 이 목표 관세율을 전부 달성하기보다는 단계적으로 관세를 인상하고, 상대국과의 협상이 진전됨에 따라 낮은 수준에서 멈출 가능성이 충분히 존재합니다.

2) 관세 인상의 전략적 의도

과거 트럼프 행정부는 관세를 무역협상의 가장 직관적이고 효과적인 압박 수단으로 삼아왔습니다. 예를 들어, 특정 국가가 미국이 원하는 지적재산권 보호나 시장 개방 조치 등을 시행하지 않을 경우, 트럼프 행정부는 다음과 같은 방식으로 관세를 인상하곤 했습니다.

• 매달 2~5%씩 관세를 점진적으로 높임: 즉, 한 번에 25%나 60%까지 가파르게 올리는 것이 아니라, 매달 조금씩 높여 가는 형태로 상대국을 압박합니다.
• 목표치보다 낮은 수준에서 멈춤: 실제로는 가령 25%가 목표치라 하더라도 10~15% 수준에서 멈추고, 그 상태를 협상 유지 단계로 삼았던 전례가 있습니다.

이렇듯 관세 정책은 그 자체로서 ‘경제적 효과를 즉각적으로 보기 위한 조치’라기보다는, 무역협상 과정에서 우위를 점하기 위한 도구로 보아야 이해가 수월합니다.

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2장. 시뮬레이션 가정 및 접근 방식

트럼프 행정부가 실제로 관세를 인상했을 때, 미국 내 물가(CPI)가 얼마나 상승할지를 추정하기 위해서는 몇 가지 전제 조건과 가정이 필요합니다. 이 장에서는 관세율 인상 시나리오, 관세가 가격에 반영되는 시차(딜레이), 그리고 관세 전가율 등을 다룹니다.

1) 현실적 관세율과 단계적 인상

시나리오상, 트럼프 행정부가 ‘목표 관세율’을 제시하지만, 실제로는 그 절반가량에서 멈출 것으로 가정합니다. 이는 과거 사례와 경제적 파급 효과를 감안한 추정치입니다. 구체적인 가정은 다음과 같습니다.

• 중국산
  - 목표: 60%
  - 현실적 인상 목표: 30%
  - 매달 5%포인트씩 인상 → 6개월 후 30% 도달
• 캐나다/멕시코산
  - 목표: 25%
  - 현실적 인상 목표: 12.5%
  - 매달 2.08%포인트씩 인상 → 6개월 후 12.5% 도달
• 기타 국가
  - 목표: 15%
  - 현실적 인상 목표: 7.5%
  - 매달 1.25%포인트씩 인상 → 6개월 후 7.5% 도달

이렇게 구체적인 수치를 설정하면, 관세가 실제로 어느 수준에서 ‘고착’될지를 가정하여 물가 변화를 분석할 수 있습니다.

2) 관세 반영의 딜레이 기간

관세가 부과되었다고 해서, 바로 다음 날부터 소비자 물건 가격이 전부 오르는 것은 아닙니다. 업종별, 기업별 재고 자산과 수입 시점 차이 때문에, 대체로 1~9개월의 시차가 존재합니다. 시나리오에서는 이를 보다 구체적으로 구분합니다.

• 자동차 산업: 6~9개월
• 전자제품 산업: 3~6개월
• 원자재 산업: 1~3개월
• 의류·섬유 산업: 3~6개월
• 식품·농산물: 1~3개월
• 가구·생활용품: 3~6개월
• 에너지 산업: 1~2개월

이 자료를 종합하면, 관세가 실제로 소비자 물가에 완전히 반영되는 데 평균 약 3.63개월이 걸린다는 추정이 나옵니다. 물론 업종별 편차가 크겠지만, 대략 3~4개월 후부터 본격적인 물가 상승 압박이 발생한다고 볼 수 있습니다.

3) 관세 전가율(Tariff Pass-through Rate)

관세가 부과되면, 그 비용이 수입자·소비자에게 얼마나 전가되는지가 중요합니다. 경쟁이 치열한 시장에서는 기업이 관세 비용의 일부를 스스로 흡수(마진 축소)하고, 가격 인상폭을 줄이기도 합니다. 반면, 시장 독점력이 강한 기업이 많은 업종이라면 거의 전부 소비자 가격으로 전가될 수 있습니다.

• 경쟁이 적은 시장: 전가율 100%
• 경쟁이 많은 시장: 전가율 50%
• 평균 전가율: 75%

시나리오에서는 관세 전가율을 평균 75%로 잡습니다. 즉, 관세가 10% 부과되면, 최종 소비자 가격은 대략 7.5% 정도 인상된다고 보는 것입니다.

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3장. 미국의 수입 구조와 CPI 계산 과정

1) 미국 수입품의 국가별 구성

미국이 수입하는 제품은 여러 국가에서 들어옵니다. 2023년 기준으로 다음과 같은 비중을 가정합니다.

• 중국: 전체 수입의 13%
• 캐나다+멕시코: 28%
• 기타 국가: 59%

이 수치는 관세가 어느 국가에 집중되는지를 보여줍니다. 중국과 캐나다·멕시코가 상대적으로 높은 비중을 차지하기에, 이들 국가에 대한 관세 인상은 미국 내 물가에 더 직접적으로 영향을 주게 됩니다.

2) 수입품의 GDP 대비 비중

다음으로, 미국 경제(GDP)에서 수입이 차지하는 비중도 살펴봐야 합니다.

• GDP 대비 수입 비중: 15.59%
• GDP 중 가계 소비(소비자 지출) 비중: 약 70%

미국 경제에서 가계 소비가 매우 큰 비중을 차지하기 때문에, 수입품 가격이 상승하면 곧바로 CPI를 끌어올리는 요인이 됩니다.

3) 최종소비재 비중

수입품이라고 해서 모두 최종소비재(消費財)만 있는 것은 아닙니다. 중간재나 자본재는 기업 공정에 투입되어 최종 제품으로 재가공됩니다. 그러나 소비자물가(CPI)는 주로 ‘최종소비재’ 가격을 반영하기 때문에, 어떤 비율이 최종소비재인가가 중요합니다.

• 중국산: 수입품 중 80%가 최종소비재
• 캐나다·멕시코산: 수입품 중 55%가 최종소비재
• 기타 국가: 수입품 중 60%가 최종소비재

이를 바탕으로, 미국 GDP에서 차지하는 수입품의 최종소비재 비율을 대략 추산해 보면:

1. 중국산 최종소비재 비중: 약 2.29%
2. 캐나다+멕시코산 최종소비재 비중: 약 3.43%
3. 기타 국가 최종소비재 비중: 약 7.88%

물론 이 수치는 여러 지표를 종합해 단순화한 결과지만, 관세가 최종적으로 얼마만큼 소비자 물가에 영향을 줄지를 수치로 환산하기 위한 기초 작업이 됩니다.

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4장. 관세가 CPI(소비자물가)에 미치는 구체적 영향

1) 2025년 8월 기준 관세율 가정

여기서는 시간이 흘러, 트럼프 행정부가 6개월간 관세를 단계적으로 인상해 아래의 ‘현실적 관세율’에 도달했다고 봅니다.

• 중국: 30%
• 캐나다/멕시코: 12.5%
• 기타 국가: 7.5%

이 시점을 2025년 8월 정도로 상정하고, 그에 따른 CPI 변화를 살펴봅니다.

2) CPI 상승률의 구체적 산출

시뮬레이션에 따르면, 관세에 의해 오르는 최종소비재 가격은 관세율 × 관세 전가율 × 해당 품목의 CPI 내 가중치만큼 CPI 상승을 유발한다고 추정할 수 있습니다.

1. 중국산 제품
   • 관세율 30% × 전가율 75% × CPI 반영 비중(약 3%)
   • 이때 3%는 앞서 언급된 2.29%를 CPI에서 실제 반영되는 가중치로 재보정한 값으로 가정
   • 결과: 0.30 × 0.75 × 0.03 = 0.675%p
2. 캐나다+멕시코산 제품
   • 관세율 12.5% × 전가율 75% × CPI 반영 비중(약 3.5%)
   • 결과: 0.125 × 0.75 × 0.035 = 0.33%p
3. 기타 국가 제품
   • 관세율 7.5% × 전가율 75% × CPI 반영 비중(약 8%)
   • 결과: 0.075 × 0.75 × 0.08 = 0.45%p

이렇게 세 비중을 모두 합산하면, 약 1.455%p 정도가 추가로 CPI를 끌어올릴 수 있다는 결론이 나옵니다.

3) 최악의 시나리오에서의 CPI

만약 현재 미국의 CPI 상승률(전년 대비)이 3.0% 정도라면, 여기에 약 1.455%p가 더해져서 최대 4.5% 수준까지 올라갈 가능성이 존재합니다. 물론 실제 경제 상황, 환율 변동, 기업들의 원가 절감 노력, 소비수요 위축 등 다양한 요인을 감안하면, 이보다 낮아질 수도 있고 더 높아질 수도 있습니다. 다만 ‘단일한 관세 인상’ 요인만 놓고 본다면, 대략 4%대 중반까지 물가가 오를 수 있다고 보는 것입니다.

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5장. 시장과 경제 전반에 미치는 영향

1) 초기 시장 반응

관세 인상 소식이 전해지면, 가장 먼저 금융시장과 기업들은 불확실성에 직면하게 됩니다.

• 주식시장: 기업들의 수익성 악화와 소비 둔화를 우려하여 단기적으로 변동성이 확대될 수 있습니다.
• 기업 경영: 수입 원가가 상승하므로 비용 구조를 재검토하거나, 해외 생산 거점을 다른 국가로 이전하는 방식의 공급망 재편(Supply Chain Reshoring 또는 Diversification) 전략이 부각될 것입니다.

2) 중·장기적 완화 가능성

그러나 과거 사례를 보면, 관세 충격은 영구적으로 시장을 뒤흔들 정도로 큰 파급력을 발휘하지는 않았습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 기업 차원의 대응: 기업들은 관세가 부과된 국가 대신 다른 국가에서 수입선을 찾거나, 생산 거점을 이전함으로써 관세 부담을 어느 정도 회피하려고 노력합니다.
2. 소비자 반응: 물건 가격이 지나치게 오르면, 소비자들은 대체재를 찾거나 소비를 줄여 가격 상승 압력을 낮추는 결과를 초래합니다.
3. 협상의 최종 타협점: 트럼프 행정부가 일방적으로 관세율을 높이기만 하면 상대국의 반발이 커지고, 이는 미국 수출기업에도 불이익으로 돌아올 수 있습니다. 따라서 관세율은 어느 시점에서 상호 타협에 의해 조정될 가능성이 큽니다.

이런 여러 요인을 종합하면, 2025년 중반 이후에는 관세의 실제 효과가 다소 제한적으로 나타날 수 있다는 시각이 일반적입니다.

3) 연준(Fed)의 금리 정책

물가 상승은 일반적으로 통화정책에 영향을 미칩니다. CPI가 오르면 연방준비제도이사회(Fed)는 금리 인하보다는 금리 동결이나 인상을 고려할 수 있기 때문입니다.

• 단기적: 일시적 물가 급등은 금리인하 속도를 제한하는 요인이 됩니다.
• 장기적: 관세 인상으로 인해 발생하는 인플레이션이 ‘공급 측 비용 상승’에 기인하는 경우, 수요 자체가 위축되기도 하므로, 경제가 과열되지 않는다면 Fed가 굳이 급진적 긴축 정책을 펼칠 가능성은 낮습니다.

과거에도 무역 갈등으로 인해 CPI가 단기적으로 반등했지만, 실제로 연준의 금리 결정에 반영되는 수준은 제한적이었던 사례가 있습니다. 따라서 관세발(發) 인플레이션이 연준의 ‘강력한’ 긴축으로 이어질 것인지에 대해서는 회의적인 시각도 존재합니다.

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6장. 투자자에게 주는 조언

1) 채권 투자자의 관점

채권 투자자는 금리 움직임에 민감합니다. 관세 인상으로 인한 CPI 상승이 일정 시차를 두고 나타날 것이라고 예상할 때, 어떻게 대응해야 할까요?

1. 2025년 4월경까지 대기 전략: 관세가 실제로 체감되는 시점(약 3~4개월 후)까지는 시장 변동성이 커질 수 있습니다.
2. 물가 안정 여부 확인: 이후 실제 물가 상승률이 예측치를 크게 상회하지 않는다면, 채권 시장은 다시 안정을 찾을 가능성이 높습니다. 따라서 관세 이슈로 인한 시장 혼란이 정점에 달했을 때, 위험 프리미엄이 커진 시점에 채권 매수 기회를 모색하는 전략도 가능합니다.

2) 미국 주식 투자자의 관점

주식시장은 단기적으로 관세 뉴스에 민감하게 반응하지만, 장기적으로는 기업들의 대응 능력과 실제 관세율 수준이 관건입니다.

• 분할 매수: 관세 이슈로 인한 단기 급락을 분할 매수의 기회로 삼을 수 있습니다.
• 트럼프 행정부의 협상 스타일 고려: 과거에도 큰 폭의 관세를 예고했으나, 실질적으로 목표치의 절반 수준에서 멈추는 경우가 많았습니다. 즉, 발표된 관세율만 보고 과도하게 비관적으로 접근하기보다는, 최종 타협점(실제 부과율)을 고려해 투자 판단을 내리는 편이 합리적입니다.

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7장. 요약과 결론

• 관세 정책의 본질: 트럼프 행정부가 재집권 시 또 한 번 관세를 무역협상의 주요 레버리지로 사용할 가능성이 높습니다. 과거에도 이러한 정책 기조가 경제를 흔들었지만, 현실에서는 목표 관세율보다 상당히 낮은 수준에서 멈췄던 선례가 있습니다.
• 물가 상승 압력: 시나리오대로 관세가 인상된다면, 최대 1.455%p 정도의 CPI 추가 상승이 발생할 것으로 추정합니다. 현재 CPI가 약 2.7%대라면, 최악의 경우 4% 선까지 오를 수 있다는 계산입니다.
• 시장 완충 능력: 기업의 비용 절감, 공급망 재편, 소비자의 대체재 모색 등을 통해 관세 충격은 일정 부분 상쇄될 수 있습니다. 시간이 지날수록 관세발 인플레이션 효과는 점차 완화될 것으로 예상됩니다.
• 투자 전략:
  1. 채권: 관세 인상의 불확실성이 어느 정도 해소된 후(2025년 중반 전후) 안정 기조를 확인하고 매수 접근을 고려.
  2. 주식: 초기에는 단기 변동성이 커질 수 있으나, 분할 매수를 통해 대응하는 전략이 적절해 보임.

결국, 트럼프 관세 시나리오에서 가장 중요한 것은 “목표 관세율이 그대로 실현되지는 않을 것”이라는 점과, “관세 인상의 충격이 단번에 CPI를 가파르게 끌어올리지 않는다”는 사실입니다.

미국 경제는 대외 충격을 완충할 만큼의 규모와 다양성을 지니고 있으며, 기업들도 가격 상승을 온전히 소비자에게 전가하기보다는 다양한 방식으로 대응할 것입니다.

따라서 일시적으로 물가가 4% 근처까지 오를 수 있지만, 이 수준이 장기적으로 고착화할 가능성은 낮습니다. 연준의 통화정책 역시 단순히 관세발 인플레이션만을 보고 급작스러운 긴축을 단행하기보다는, 종합적인 경기 상황과 노동시장 지표 등을 함께 고려할 것입니다.

최종적으로, 관세로 인한 충격은 ‘완화 가능한 수준’으로 귀결될 공산이 크며, 투자자에게는 중장기적 투자 기회를 마련할 수 있는 과정이 될 수 있습니다. 경제 주체들은 과거와 마찬가지로 정치적 리스크와 무역 협상이라는 복합적 요인을 꾸준히 모니터링하면서, 유연하게 전략을 조정해야 할 것입니다.

• 목표 관세율은 중국 60%, 캐나다·멕시코 25%, 기타 국가 15%로 제시되지만, 실제로는 절반 정도에서 멈출 가능성이 높다.
• 관세 인상의 실질 효과는 약 3~4개월 후부터 본격화되며, 평균 관세 전가율은 약 75%로 추정된다.
• CPI 상승 효과: 관세율이 중국 30%, 캐나다·멕시코 12.5%, 기타 7.5%에 도달한다고 가정하면, 최대 약 1.455%p 정도 CPI를 끌어올린다.
• 시장·경제적 영향: 초기에는 불확실성으로 변동성이 증가하지만, 시간이 지나면서 기업과 소비자 양측의 대응으로 충격이 완화될 것으로 예상된다.
• 투자 전략: 관세 인상 시점에서의 단기 변동성은 분할 매수·매도, 또는 금리 추이를 지켜본 후 채권 매수 등을 고려하는 전략이 유효하다.

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